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國君宏觀：工業利潤邊際改善 四季度經濟暫穩



新浪財經訊 10月27日消息，統計局發佈數據，9月工業企業利潤同比下降0.1%，1-9月同比下降1.7%；1-9月主營活動收入較去年同期增長1.2%。國君宏觀任澤平、馮贇分析認為，工業利潤降幅明顯收窄，四季度經濟暫穩，中期L型。

詳文如下：

核心觀點：工業利潤邊際改善，四季度經濟暫穩，中期L型。9月工業企業利潤同比跌幅大幅收窄，原因是9月財政支出高達26.9%、信貸社融超預期、微刺激發力、降息將準財務費用下降、大宗反彈，預計四季度經濟暫穩。但庫存增速繼續下降，收入增速仍低，需求不足，去庫存壓力仍大，政策仍需放松。預計10月PPI環比跌幅收窄，大宗底部盤整，歐美PMI回升，出口同比降幅減小，央行[微博]雙降，企業債融資成本下降，四季度工業企業盈利有望繼續低位改善。

工業品價格跌幅環比收窄，企業利潤回暖，私營外資好於國企。9月工業利潤同比下降0.1%，降幅比8月份大幅收窄8.7個百分點，1-9月份，累計利潤同比下降1.7%，降幅比1-8月份收窄0.2個百分點。1-9月，私企和外企盈利狀 態明顯好於國企，國企利潤同比下滑24.2%。1-9月工業企業主營業務收入增速1.2%，較1-8月下降0.1%。工業增加值增速5.7%接近歷史底部，9月PMI49.8，止跌小幅回升，反映工業利潤逐步築底。

利潤率略有回升，企業庫存仍高。1-9月份主營業務收入利潤率為5.4%，較1-8月上升0.02個百分點，盈利能力略有改善，反映原材料購進價格下降速度快於出廠價下降速度。1-9月產成品存貨累計同比增速為4.9%，較前值 下降0.8個百分點，1-9月應收賬款累計同比增速為8%，較前值上升0.1個百分點。企業仍在被動去庫存。1-9月產成品存貨周轉天數為14.7天，較前值下降0.2天。

上遊周期低迷，中遊制造減緩，下遊消費平穩。受石油和大宗商品價格下跌的影響，石油(-66.1%)領跌，煤炭(-64.4%)較1-8月收窄0.5個百分點，有色(-20.3%)降幅擴大0.4個百分點；受益於成本 下降，金屬制品業(8.8%)利潤增速下降但仍為正，化學纖維制造業(35.1%)增長明顯，緣於油價低迷導致成本下降，電力熱力(12.3%)較前值下降1.5個百分點，計算機通信電子(13.5%)利潤增速較1-8月下降0.4但仍高增 ；下遊消費基本平穩，食品(11.8%)較1-8月下降0.1個百分點，基本持平，汽車 (-4.4%)降幅較前值收窄-0.1%，因銷量減速、價格競爭加劇，酒飲料茶(10.6%)較1-8月下降0.3個百分點，因市場不景氣、產量減少、價格回落。

新聞來源http://fin青年創業貸款項信貸年息房貸頭期款試算ance.sina.com.cn/china/20151027/113623593260.shtml

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